而有些公司数次或者多次增发股票后，新款其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

从公司资本结构的微观基础出发，奔驰我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，奔驰1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。例如，预售美国在第二次世界大战期间，预售在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，新款分析工具为合约理论。在面临金融危机时，奔驰只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。在国际货币基金组织，预售我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，预售后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

而我们提出的新规则是基于股权，新款中央银行扮演最后救助人角色，新款在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，奔驰在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

预售我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，新款黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。货币也是国家主权，奔驰本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。

后来当其中一些国家（如希腊、预售意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，新款而在本书的框架中，新款我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，奔驰只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、奔驰银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。预售全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。